期权“玩法”花样百出市场发展空间巨大

2018年01月12日 14:08来源:网络整理手机版

期权市场发展空间巨大

目前,期权投资仍属小众,但对标海外资本市场来看,业内人士认为其未来有着巨大的发展空间。

锐汇资产首席投资官陆培丽以美国、香港等市场为例,介绍了海外期权市场发展概况。她表示,美国期权市场的场内流动性比较好,几乎每个大股票都有相对应的期权,甚至衍生出了“期权的期权”等更复杂的产品。香港市场则是期权和权证并行发展,期权和权证是类似产品,只是权证的单位更小。期权的主要投资者是机构,权证则是以个人投资者为主。和美国市场最大的区别在于场内个股期权非常少,期权市场个股活跃。韩国市场也是权证独大,远超期权市场,个人投资者参与为主。她认为,中国市场和美国市场的股票交易量已经相差不大,巨大的交易量正是衍生品发展的基础。从这个角度看,A股衍生品发展将超过香港市场和韩国市场。

宽源资本总经理兼基金经理唐凌也表示,从全球各品种投资成交和活跃度来看,外汇期权、指数期权,利率期权等衍生工具是最大最活跃的品种,占全球市场百分之九十以上的份额。由此推断,未来中国市场期权的发展也会越来越大。

格上理财分析师徐丽同样认可期权投资的发展空间。她表示,目前期权投资整体还是偏小众的市场,场内期权活跃度和容量不够。随着未来标的、品种的不断推出和丰富,更多投资者参与进来,期权投资具有较大发展空间的。

市场成熟需要全员推动

据介绍,目前期权市场品种有限,只有白糖、豆粕两个商品期权品种,一个50ETF。淘利资产期权投资部投资总监党玮睿表示,随着50ETF期权、豆粕、白糖期权的稳定运转,相信更多品种的商品期权、股指期权、股票期权会陆续上市。

“从目前的情况来看,已经上市或即将问世的期权品种大多合约规模较小,在一定程度上限制了机构投资者大量使用的可能。我们非常期待股指期权合约规模较大的品种能够上市,这样期权策略才能真正从小众策略发展成主流投资品种。”党玮睿表示。

汨原投资的投资总监周宇光表示,谨慎乐观期待三年内增加三至五个交易所期权品种,期权交易量增长到目前的五至十倍。据市场传闻,2018年可能会有沪深300ETF、沪铜、玉米、股指等品种的期权陆续上市交易。

唐凌则认为,期权市场的成熟需要全市场成员共同推动,一方面包括股票市场、期货市场本身制度的完善,因为资本市场发展是一个递推的过程,到了一定时间一定阶段会自然出现一些衍生工具;同时也需要参与群体的专业性的提升。

唐凌称,目前最大的矛盾在于监管部门担心个人投资者缺乏专业性,包括对风险的认识不够、工具用不好,这些都可能造成极大的风险。但不去使用这些工具、不去提升专业性,风险会越来越大。

陆培丽表示,目前期权市场更多的是机构资金在参与,而机构资金接纳期权策略的主要原因就是其风险收益比的吸引力。个人投资者对期权产品和期权市场的认可还需要时间。但随着赚钱效应的持续,其认可度会不断提高。在这个过程中,具有优质、差异化策略的机构投资者会脱颖而出。(赵婷)

期权投资成新风口私募以稳健策略为主

近年来,期权市场呈现快速发展,私募基金参与期权投资成为新风口,产品日益多样化,其中以波动率套利等稳健策略为主。私募人士认为,期权是一种更为精细的风险管理工具,能够组合出繁多的策略,私募可以按照投资想法布局,期待获得最佳的风险回报。

稳健策略成主流

目前一些量化私募开始尝试在原有产品中加入期权策略,比如淘利资产、双隆投资、明汯投资等;也有私募发行专门以期权交易为主的产品,比如汨原投资、雷根资产等。量化私募投资期权,策略上以期权波动率套利为主,此外还有股指期权套利策略、价差套利策略、期权做市商策略等。

汨原投资公司投资总监周宇光介绍,他们的产品以交易所期权为主,场外期权为辅。主策略原理是波动率套利,与股票市场的方向相关度很低。而稳健型的机构客户,更适合风险收益比突出、回撤小的套利策略。

淘利资产期权投资部投资总监党玮睿表示,产品期权投资以方向中性策略为核心,追求合理风险下的稳健套利利润,具体分为无风险套利、隐含波动率VS实际波动率相对价值、隐含波动率曲面统计套利、事件交易等策略。

此外,记者了解到,也有私募利用期权工具做套保,做多股票、做空期权对冲。宽源资本总经理兼基金经理唐凌介绍,他们将期权策略分为三类,包括安全垫策略、保值对冲策略、波动率策略,“我们主要将期权作为投资保险,给股票池买入看跌保护,对冲市场的系统性风险,使收益率曲线更加平滑”。

期权“玩法”花样百出

自2015年场内50ETF期权上市以来,日成交量和日持仓量整体呈增长趋势,2017年日持仓量始终保持在100万张以上。现在,私募利用期权实现各种“玩法”。周宇光介绍,目前场内期权策略主要有四大类交易目的,一是方向性交易,利用期权的基本策略组合、杠杆功能及日内回转机制进行交易;二是保险策略,实现风险部分转移,对股票组合进行下行保护或收益增强。该策略在2015年股指期货受限后运用较多;三是套利策略,包括平价套利、统计套利、垂直价差套利、凸性套利,比如利用期权平价公式在50ETF期权与IH合约之间套利;四是波动率交易,通过波动率模型预测公允波动率,然后进行波动率的方向性交易或者波动率曲面套利。

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